2018年10月16日,，tZERO作為資本市場(chǎng)上的區(qū)塊鏈創(chuàng)新企業(yè)宣布,，已經(jīng)完成發(fā)行證券化代幣的優(yōu)先股發(fā)行,。2018年8月6日是STO完成之日。這天之前,，tZERO公司已經(jīng)將證券化代幣發(fā)行給全額出資并簽署未來(lái)股權(quán)協(xié)議（SAFE）的投資者。在這次STO中,，tZERO公司總共募集了1.34億美元。
深扒這個(gè)項(xiàng)目，我們關(guān)注到以下細(xì)節(jié)：
1. 此次融資并非從一開(kāi)始就是STO
根據(jù)Cointelegraph新聞報(bào)道可知,， 在2017年底,， tZERO并非以STO方式, 而是以ICO的形式發(fā)起融資。但是2018年3月份的時(shí)候,，tZERO的ICO并未通過(guò)SEC的審查,，因此改申請(qǐng)利用豁免注冊(cè)條例來(lái)替代傳統(tǒng)的證券注冊(cè)流程。
2. tZERO并未募集到目標(biāo)籌資額
根據(jù)近日流傳出的一份tZERO公司代幣銷售說(shuō)明書,，tZERO此次STO預(yù)售自2017年12月18日開(kāi)始，計(jì)劃籌資目標(biāo)為2.5億美元,。目前籌集到1.34億美元,，并沒(méi)有達(dá)到其籌資目標(biāo),。
此次代幣的價(jià)格為10美元/枚，代幣類型為以太坊ERC-20代幣,，超額配售選擇權(quán)（Green Shoe Option）有5000萬(wàn)美元的份額,。根據(jù)tZERO官網(wǎng),，截至2018年10月12日,，代幣的總發(fā)行量為26,228,711個(gè),，以后不會(huì)增發(fā),。
3. 股份持有人享受10%分紅，何時(shí)首次分紅未知
根據(jù)這份代幣銷售說(shuō)明書,，tZERO公司將總收入（gross revenue）的10%拿出來(lái)，給代幣持有者分紅,，分紅以季度為周期，分紅的金額需要公司董事會(huì)表決同意,。同時(shí)，tZERO鼓勵(lì)代幣持有人鎖定手中的代幣,，這樣才可以接受分紅，這樣做的作用是穩(wěn)定幣價(jià),。
根據(jù)tZERO官網(wǎng)介紹,，因?yàn)榉旨t的多少由運(yùn)營(yíng)的成果決定,，因此暫時(shí)還不能給出明確的首次分紅時(shí)間和金額。
4. 拿到手的代幣,，不能馬上賣掉
10月12日那天，本次tZERO通過(guò)STO發(fā)行的代幣都直接發(fā)行到一個(gè)代管錢包中,。為了順應(yīng)SEC的監(jiān)管,，代幣將會(huì)被鎖定,，鎖定期90天,，到2019年1月10日鎖定解除。解除后,，投資人才可以選擇將代幣轉(zhuǎn)移到自己的錢包中,。
5. 鎖定期之后,，就算賣，也不能隨便賣
STO和ICO一個(gè)很大的區(qū)別是對(duì)投資人的門檻要求,，ICO并不會(huì)對(duì)投資人做任何的限制，只要有錢,，有投資意愿,，就可以投資。但是STO是會(huì)對(duì)投資人的身份和財(cái)產(chǎn),、資質(zhì)進(jìn)行審核的。
tZERO的案例中,，tZERO的母公司Overstock申請(qǐng)了Regulation D 和 Regulation S豁免條例,。其中Regulation D對(duì)投資人是有財(cái)富條件限制的,，即前2年的年薪至少為$20萬(wàn)或者凈資產(chǎn)超過(guò)$100萬(wàn)（不包括住所）。
因?yàn)槭艿胶细裢顿Y人的限制,，即便是在90天鎖定期之后，代幣也僅僅可以在合格投資人之間進(jìn)行二級(jí)交易,，不能在Coinbase,、Binance這樣的其他交易所進(jìn)行交易,，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易,、場(chǎng)外交易更是不被允許的。
目前,，tZERO正在和經(jīng)紀(jì)商合作,，建立一個(gè)專用交易平臺(tái),，在交易平臺(tái)上的代幣交易需要經(jīng)過(guò)經(jīng)紀(jì)商的輔助,，對(duì)交易者的身份進(jìn)行合格投資人審核。tZERO計(jì)劃,，這個(gè)交易平臺(tái)的建設(shè)時(shí)間為1年期,。預(yù)計(jì)到2019年8月6日，也就是STO完成一周年的時(shí)候,，所有tZERO代幣持有人可以在那個(gè)交易平臺(tái)上進(jìn)行交易了。
之前沒(méi)有參與到代幣認(rèn)購(gòu)的投資人此時(shí)也可以在經(jīng)紀(jì)商處通過(guò)審核,，成為合格投資人，開(kāi)設(shè)新賬戶,，然后再tZERO建立的交易平臺(tái)上購(gòu)買代幣。
在投資人參與STO,，簽署未來(lái)股權(quán)協(xié)議（SAFE）的時(shí)候，就默認(rèn)遵守不能向非合格投資人出售代幣這一規(guī)定,。但是這里有一個(gè)問(wèn)題,，tZERO發(fā)行的TZRO是以太坊區(qū)塊鏈上的ERC-20代幣，tZERO如何限制投資者在以太坊上自由轉(zhuǎn)賬,，這是個(gè)問(wèn)題,。
BTCMedia亞太區(qū)CTO,、IPFS原力區(qū)聯(lián)合創(chuàng)始人古千峰接受BABI財(cái)經(jīng)采訪時(shí)對(duì)此發(fā)表觀點(diǎn)：
在tZERO的case里，官方不允許散戶投資是可以通過(guò)ERC20合約來(lái)解決的,，因?yàn)榭梢栽谝蕴缓霞s代碼里加入白名單賬號(hào)，只有經(jīng)過(guò)KYC和AML鏈下審查的賬號(hào)才能被加入白名單,，這些人才允許投資。合約里可以把投資額,，投資時(shí)間等細(xì)節(jié)寫進(jìn)去，不符合要求的投資會(huì)被退回,。
不過(guò)雖說(shuō)技術(shù)可以在代幣的私募輪分配上控制,，一旦初始的合格投資人拿到幣在鎖定期結(jié)束以后，還是可以轉(zhuǎn)到其他人的地址上,，或者小交易所里賣掉。項(xiàng)目方?jīng)]法將代幣限于只在合格投資人之間的流通,。
6. 一年后，非合格投資人或許可以參與交易
tZERO計(jì)劃在未來(lái)將其發(fā)行的代幣的交易場(chǎng)所擴(kuò)展,。通過(guò)在美國(guó)證券法下注冊(cè),，爭(zhēng)取讓代幣可以在美國(guó)國(guó)內(nèi)的各大交易所進(jìn)行交易。目前,，tZERO正在嘗試與BOX Digital Markets以及一些國(guó)際證券交易所建立合作關(guān)系,。屆時(shí),，有可能非合格投資者也可以在這些交易所購(gòu)買tZERO發(fā)行的代幣,。